O risco financeiro nas exportações brasileiras de minério de ferro para a China.

Abstract

A exportação de minério de ferro é um pilar da balança comercial brasileira, porém a rentabilidade das mineradoras no regime FOB (Free On Board) é amplamente vulnerável à volatilidade dos preços da commodity e do frete marítimo. Diante disso, este trabalho tem como objetivo geral analisar o risco financeiro nas exportações brasileiras de minério de ferro para a China, quantificando e decompondo o impacto dessas variáveis na margem operacional. A pesquisa, de natureza quantitativa, utilizou séries históricas dos indicadores Platts 62, Platts 65 e da taxa de frete da Rota C3 (Tubarão-Qingdao). Para contornar o problema de assimetria e caudas pesadas nas distribuições de retornos, aplicou-se o cálculo do Value-at-Risk (VaR) e do Expected Shortfall (ES) nas abordagens paramétrica, histórica e modificada (expansão de Cornish-Fisher), considerando um horizonte mensal e nível de confiança de 95%. Os resultados evidenciaram que o minério de maior teor (Platts 65) apresenta menor exposição ao risco extremo (VaR Modificado de -18,81%) em comparação ao Platts 62 (-20,41%). Através da decomposição do risco por componentes, constatou-se que o frete marítimo é o principal vetor de incerteza da operação, respondendo por 75,8% a 77,7% da volatilidade total da margem FOB. Embora exista um "hedge natural" decorrente da correlação positiva entre o preço do minério e o frete, ele mostrou-se insuficiente para conter o risco logístico. Conclui-se que o sucesso financeiro da exportação depende intrinsecamente da gestão do mercado de afretamento, recomendando-se a adoção de instrumentos de proteção, como os Forward Freight Agreements (FFAs).